所以2008年之后,房地产调控的政策虽然存在有过几次调整,使得房价有所波动,但上涨的趋势一直没有改变,全国房屋平均销售价格从2008年的3576元/平方米上涨到了2018年的8544元/平方米,每平方上涨了4968元,涨幅达到了138.93%。
这种坚实的基础盘与极高的赚钱效应,又吸引了大量闲置的资金进入,并进一步强化了房价上涨的预期,于是形成了:房价上涨—资金流入房地产市场—推动房价上涨—房价上涨预期强化这样一个闭环,这使得房子的投资属性变得越来越明显。

一方面,中国经济转轨,科技创新与债务去化需要依靠成熟发达的资本市场支持,政策上资本市场在未来具有较大的红利,随着资本市场的制度建设逐渐完善,投资者将拥有更好的投资环境与投资标的。
另一方面,中国资本市场依旧具有很多投资机会等待发掘。2019年12月A股平均市盈率仅为14.28,B股平均市盈率仅为9.03,同期美国纳斯达克平均市盈率达到了34.1,道琼斯平均市盈率也达到了22.04,美国股市的市盈率明显高于中国股市,这在一定程度上反映出中国资本市场未来仍有较大的投资价值。
因此,未来投资资本市场是一个相对来说比较好的选择。而随着资金转向资本市场,具有专业知识背景与投资经验的机构投资者的重要性也将逐渐显现。
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逐渐取代散户的机构投资者

但高频率的交易换手行为并没有给散户带来更高的收益,很多交易者缺乏专业的知识储备,投机心理较强,往往容易成为“韭菜”。
据统计,2017年自然人投资者盈利金额仅为3108亿元,而机构投资者的盈利金额达到了11156亿元,是自然人投资者的3.59倍。同年自然人投资者和专业机构投资者的持股市值分别为21.17%与16.13%。专业机构投资者以更少的持股金额,更少的交易次数获得了远超自然人投资者的收益。
近几年,由于市场并未出现“大牛市”,散户的处境变得比较困难,赚钱难度进一步提升,资本市场表现出了明显的“去散户化”趋势。散户持股市值占比从2007年的48.29%一路下降到了2018年19.62%,交易占比从2014年的86.91%下降到2017年的82.01%。
机构投资者在股市中扮演着越来越重要的角色。机构投资者的持股账户数从2008年的2.14万户上涨到2018年的4.54万户,占比从0.07%上升到0.12%。境内外非自然人投资者的持股占比从2007年的51.71%上升到80.38%。
(二)机构投资者重要性凸显

二是宏观经济的快速发展以及上市公司盈利能力增强,当时我国经济正处于快速发展阶段,2005年以来GDP同比涨幅均在10%以上,快速发展的经济为实体经济的发展提供了良好的环境,企业的盈利不差,使得人们对股市行情的信心增强。
三是资本市场制度的完善,当时“股权分置改革”向前推进,相关配套措施也在完善,增强了人们的信心。

第一,中小机构坚持差异化经营,集中力量干大事。
强者恒强而弱者恒弱,这种马太效应近几年在金融行业表现的十分明显,头部机构越发强盛,行业集中度不断上升,而中小机构的生存环境则越发艰难。
以证券行业为例,激烈竞争的行业特征往往使得头部券商在形成品牌效应后,获得更好的发展。2016年以来,净利润最高的前五和前十家券商占行业净利润的比重一路上行,截至2018年末前五家和前十家券商占行业净利润的比重分别为45.34%、73.85%,相较于2016年分别上涨了16.56%和27.06%。

第二,监管套利不能长久,投研方是王道。
曾经金融创新层出不穷,面对尚不完善的监管体系,套利行为不断出现。比如2008年后市场融资需求旺盛但难以直接从银行直接获取信贷资金,多重嵌套的通道业务获得了大发展,推动了各家资管规模的扩张,还有2014-2016年的资金空转,同业互买,金融机构不用怎么依靠投研,便可借助牌照与监管漏洞做监管套利,大幅扩张规模。
但从2017年金融去杠杆开始,严监管成为了主旋律,监管套利的机会接连被抹平,统一监管成为了趋势,再继续依靠所谓的“金融创新”来寻求监管套利做大规模的难度与风险越来越大。
在未来净值化的时代,机构的投资业绩将非常直观的展现给产品持有人,风险因子回归,谁能带给投资者更好的业绩与更小的回撤,谁就能占据竞争的主动权,而更好的业绩与更小的回撤需要更强的投研实力。
因此,机构投资者在未来必须要以投研为核心,抛弃过去做监管套利的思想,扎扎实实的做好产品与业绩。
一来利用金融同业的力量,加强投研的合作交流。在之前,不同的机构投资者所侧重的点可能不太一样,券商、基金等研究所集聚了大量的研究人才,但如银行、理财子公司等机构的投研能力则较弱,那么不同的机构投资者之间可以通过彼此合作实现共赢。
二来对部分成本比较敏感的机构,可以将投研力量专注于某一领域,将其做成其龙头与优势领域。
三来关注金融科技的作用,将金融科技运用至投研领域,提升投研实力。
第三,“同业”与“零售”齐头并进。



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来源:粤开奇霖研究、金融读书会
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