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上海证券交易所资本市场研究所副所长

曾  刚





供给侧改革与资本市场

 

要进行供给侧改革就要三去一补一降:去产能、去库存、去杠杆、补短板、降成本。去产能:是供给侧结构性改革任务之首,为达到严控增量、主动减量、优化存量的目的就要多兼并重组少破产清算,开拓产能利用空间,主动压减产能,从而解决“钱、债、人”这三个关键问题。去库存:总基调是促销费、去库存。国家通过5次降准降息,叠加降首付比例、公积金调整等政策来进行支持。要想进一步去库存,需要创新互联网推广手段,多种销售模式并行,提高周转速度;延伸产业链,发展多元化业务,加大对转型行业领域的探索,推进养老、旅游等相关多元化业务发展;深耕细分领域,合作开发模式,提高垂直领域的竞争力。去杠杆:是经济下行背景下需守住的风险底线。通过偿还债务或债务重组,增大股权融资、改善业绩来降低负债比重,从而实现去杠杆。就目前而言,传统过剩行业效果并不明显,一些新兴行业由于本身贷款比例较低,效果反而要好一点。降成本:是一系列“组合拳”,包括降低制度性交易成本、降低企业税费负担、降低社会保险费、降低企业财务成本、降低电力价格、降低物流成本。关键的是降低制度性交易成本和企业财务成本和税费。从效果上来看A股非金融降成本的成效一般,新兴产业上市公司整体财务费用率降幅高于非新兴产业。煤炭有色金属行业税费下降比较明显。补短板技术改造相关,焦点在于如何提高产品质量,建立起用户信任的品牌。这是一个长期的过程,无法在短期内完成。既要补技术短板也要补人才短板。

我国资本市场的发展是摸着石头过河,存在一些政策矛盾,在效率公平方面摇摆。就目前而言,发展资本市场一是股市要提供融资功能,要给更多企业提供融资机会,二是从投资角度来说可以用低价购得资产,三是投资者和上市公司要长期发展而非昙花一现,四是注意非系统性风险。