9月社融新增3.48万亿比上年同期多9630亿元,存量同比增长13.5%新增人民币贷款1.9万亿元;M2、M1增速分别为10.9%、8.1%,均相较8月回升


综合来看,本月金融数据整体好于预期,体现了金融对疫情防控和国民经济恢复发展的支持力度持续增强。专家表示,当前信贷结构趋好,预示经济内生动能稳步修复,企业信贷需求较旺盛,居民消费稳步复苏。中信证券首席经济学家诸建芳认为,9月多个金融指标持续向好且具备可延续性,叠加PMI及进口增速等宏观指标表现,经济具备继续向上的动能。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,在政策基调保持“总量适度”背景下,年内后续新增贷款规模难再同比大幅多增,贷款余额增速或将稳定在13.0%左右,未来融资结构中“有保有压”特征将进一步显现。

企业中长贷多增

显示信贷结构持续优化


9月份,人民币贷款增加1.9万亿元,同比多增2047亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示,9月人民币贷款主要受企业和居民中长期贷款拉动。9月新增企业中长期贷款高达1.07万亿,为历史同期新高,表明支持实体经济融资的结构性货币政策工具精准滴灌作用明显。

从贷款实际投向看金融机构对重点领域的中长期贷款资金支持力度不断加大,信贷结构持续优化。其中,制造业中长期贷款增速连续11个月上升,9月末余额增长30.5%;前三季度制造业新增中长期贷款9675亿元,同比多增6362亿元。对此,王青表示,制造业投资修复、基建发力、房地产投资保持韧性,提振企业中长期贷款需求。9月企业中长期贷款新增规模超预期,或因专项债项目进度加快,撬动配套融资需求。另外,在监管引导下,银行也有加大对制造业企业的中长期贷款力度的意愿。

居民贷款方面,有两个特点值得关注:一是9月新增居民中长期贷款6362亿,为疫情以来单月最高,环比多增791亿,同比多增1419亿;二是9月居民短贷环比多增550亿,同比多增687亿。专家认为,这表明消费、出口等制造业行业内生动能正不断恢复,居民消费逐渐好转,商品房销售仍处于较快增长水平。

“今年全年信贷增速可维持在13%附近。”浙商证券首席经济学家李超表示,以全年新增20万亿信贷量的预测来看,预计四季度信贷相比去年同期仍可同比多增5000亿左右。结构方面,随着财政资金进一步拨付基建项目,制造业利润改善增加融资需求,未来企业中长期贷款仍有支撑,而随着服务业加速放开,居民短端贷款也可维持修复。

王青则预计10月新增信贷规模将季节性下行,贷款余额增速也维持13.0%左右的判断,信贷结构中“有保有压”特征将有更为明显的体现。


政府债券放量刺激社融多增


9月份,社会融资规模增量为3.48万亿元,比上年同期多9630亿元,超出市场预期。9月末,社融存量同比增速较上月末加快0.2个百分点至13.5%,已为连续第8个月上升。

天风证券银行业首席分析师廖志明表示,9月社融同比大幅多增主要来源于政府债券、信贷及未贴现银票。9月政府债券净融资达1.01万亿,同比明显多增,对社融贡献最大,支撑9月末社融存量增速小幅上升至13.5%,达到2018年年初以来最高点。基于10月政府债券发行量仍较大的判断,且去年10月社融低基数下,预计10月社融存量增速将升至13.8%,全年社融达35万亿,社融增速达13.5%。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示,从社融结构看,9月份未贴现的银行承兑汇票为1502亿,同比多增1932亿,增量高于8月。8-9月份,表内外票据持续形成了“一降一增”的格局,反映随着企业复工复产好转,供应链体系逐步恢复,企业开票意愿不断增强;但同时监管对于“票据—结存”套利的打击等,银行通过票据冲量的意愿不强,进而造成贴现规模下降。

谈及未来社融走势,民生证券首席宏观分析师解运亮认为,社融拐点更多取决于实体经济融资需求和银行资本金压力。从需求角度来看,社融继续高增有一定保障:10月政府债券预计仍保持较高发行节奏,但年底政府债券发行规模预计有所下降;实体企业融资需求较为旺盛,叠加新一轮库存周期可能开启。从供给角度看,银行面临很大资本金压力或对银行放贷意愿产生一些影响。

王青则表示,受新增信贷下行影响,10月新增社融将降至2万亿之下,这也符合季节性规律。受政府债券融资同比多增带动,10月新增社融较上年同期还会有明显多增,带动存量社融增速继续小幅攀升。


货币供给增速维持高位反映经济向好态势


9月末,广义货币(M2)余额216.41万亿元,同比增长10.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5 个百分点;狭义货币(M1)余额60.23万亿元,同比增长8.1%,增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点。

9月M1和M2增速继续维持高位,反映出我国经济持续向好的态势。在疫情基本被控制住的背景下,企业生产和投资意愿进一步增强,叠加库存处于较低维持,企业有补货意愿,实体流动性处于较为宽裕的水平。”解运亮评价说。

王青表示,9月M2增速反弹,预计其直接原因主要在于前期政府债券大规模发行,季末财政支出力度显著加大,导致9月财政存款下降约8300亿,对M2增速起到明显拉动作用。另外,9月企业贷款大幅多增,带动当月企业存款大幅增加,推动M2走高。其他存款方面,9月股市下行,资金回流居民储蓄账户,带动本月非银存款延续负增,而储蓄存款则同比多增约4000亿。整体上看,尽管9月末M2增速反弹幅度略高于市场预期,但并未改变下半年以来稳中有降态势,这体现了疫情冲击高峰过后,监管层强调“总量适度,坚决不搞大水漫灌”的政策目标。

值得关注的是,M2与M1增速剪刀差小幅扩大至2.8个百分点,但仍显著低于上半年水平。王一峰表示,在9月地产销售有所减弱情况下,M1依然录得8.1%的增速,反映出企业经营活力不断增强,经济内生动能进一步恢复。

货币政策坚持稳健取向


关于下一步货币政策取向,人民银行货币政策司司长孙国峰在10月14日的新闻发布会上做了明确阐述:我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期,货币政策坚持稳健取向不变,更加灵活适度,更加精准导向,以中国特色社会主义制度优势的确定性应对各种不确定性,完善跨周期设计和调节,维护正常货币政策空间,平衡好内外部均衡,处理好短期和长期的关系,实现稳增长和防风险长期均衡。

关于利率水平,孙国峰表示,下一阶段人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,支持货币供应量和社会融资规模合理增长,为确保全面建成小康社会和经济高质量发展提供良好的货币环境。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示,虽然针对疫情的紧急措施逐步退出,但考虑“促进货币供应量和社会融资规模合理增长”仍是近期重要任务,预计货币政策将继续维持前期基调。随着经济稳中回暖趋势明显,未来货币政策将更加重视防风险和调结构,在支持实体经济、减少经济波动的同时,注重防范资金空转套利、房价过快上涨等风险。

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 来源:金融时报


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